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长期债券

作者:南京公司注册 ID:6470 / 打印

  

长期债券  

长期债券是发行者为筹集长期资金而发行的债券。各国对债权期限划分的标准不同。一般来说,偿还期限为1年以内的为短期债券,1年以上、10年以下的为中长期债券或称中期债券。偿还期限为10年以上的为长期债券。发行长期债券的目的,主要用于筹集大型工程、市政设施及一些期限较长的建设项目的建设资金。中国1954—1958年发行的国家经济建设公债,就属长期债券。这种债券由于偿债期限长,因而流动性较差,债券持有人要将其转换为现金比较困难。同时,由于通货膨胀的影响,货币不断贬值,使债券到期的本利和实际购买力下降,因此,作为补偿,长期债券需要有较高利息才能吸引投资者,而且还要有一个可以转让流通的二级市场,才能使长期债券的发行不受阻碍。公司债券一般为长期债券。  

定义  

根据偿还期限的不同,一般说来,偿还期限在10年以上的为长期债券;偿还期限在1年以下的为短期债券;期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。我国国债的期限划分与上述标准相同。但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内,偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券,偿还期限在5年以上的为长期企业债券。  

中长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发行的债券主要是中期债券,集中在3~5年这段期限。  

计算  

例.红光公司拟筹资1000万元。其中按面值发行长期债券300万,票面利率为10%筹资费率为2%,发行优先股200万元,股利率为12%,筹资费率为3%,发行普通股500万元,筹资费率为5%,预计第一年股利率为12%,以后每年按5%递增,所得税税率为40%  

2.计算加权平均资本成本?  

1.长期债券的资本成本:  

税前成本10%/(1-2%)=10.20%,  

税后成本=10%*(1-40%)/(1-2%)=6.12%;  

优先股的资本成本:12%/(1-3%)=12.37%;  

普通股的资本成本:12%/(1-5%)+5%=17.63%  

2.加权平均资本成本:  

6.12%*3/10+12.37%*2/10+17.63%*5/10=13.13%  

投资  

1、长期债权投资指企业购入的在1年内(不含1年)不能变现或不准备随时变现的债券和其他债权投资。  

2、长期债券投资指企业以购买长期债券的方式向其他单位投资。  

长期债券投资的特点  

1.投资的对象是债券;  

2.投资的目的不是为了获得另一企业的剩余资产,而是为了获取高于银行储蓄存款利率的利息,并保证到期收回本金和利息。3.持有期限超过1年。  

长期债券投资的计价  

长期债权投资在取得时,应按取得时的实际成本作为初始投资成本。  

企业购入长期债券时,按购入价格与债券面值的之间的差异可以分为平价购入、溢价购入和折价购入。  

平价购入指按照债券的面值购入。  

溢价购入指按高于债券面值的价格购入。  

折价购入指按低于债券面值的价格购入。  

债券投资折、溢价的经济分析  

1.债券投资折、溢价是由于债券的名义利率(或票面利率)与实际利率(或市场利率)不同所引起的。  

2.债券溢价购入对于投资者而言,是为以后各期多得利息而事先付出的代价。  

3.债券折价购入对于投资者而言,是为以后各期少得利息而事先得到的补偿。  

长期债券投资折、溢价的确定  

长期债券投资折、溢价=初始投资成本-相关费用-尚未到期的债券利息-债券面值  

长期债券投资折、溢价应在债券存续期内于确认相关债券利息收入时摊销,以调整各期的实际利息收入。  

能量  

债券市场发展过程中,制度变革、制度创新所释放出来的能量也是非常值得关注的。例如国债余额管理制度的推出,对未来债券结构将产生很大的影响。原因很简单:国债余额管理有利于形成一个产品较为丰富、流动性较为发达的短期货币市场;而短期流动性增强,投资者可以有更为稳定的资金进行中长期投资。因此,理论上讲,余额管理制度的推出,有望对长期债券构成支撑。此外,人民银行日前颁布了30号令,允许包括商业银行在内的所有银行间市场成员购买企业债,这种制度变革释放出来的能量对于长期企业债的推动作用也非常明显。因此,适当介入一些到期收益率较高的长期债券,对个人投资者来说不失为一种明智的选择。  

敏感性分析  

长期债券价值相比短期债券价值对利率对利率敏感性更高;同面值零息债券价值比附息债券价值对利率敏感性更高。  

1.债券期限对债券价值的敏感性  

(1)引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因,是债券票面利率与市场利率的不一致。  

(2)债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小。  

(3)债券期限越长,债券价值越偏离于债券面值。而且,溢价债券的期限对债券价值的敏感性会大于折价债权。  

(4)随着债券期限延长,债券的价值会越偏离债券的面值。  

但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。或者说,超长期债券的期限差异,对债券价值的影响不大。  

债券投资决策策略:短期的溢价或折价债券对决策的影响并不大;对于长期债券来说,溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高,会给债券市场价格提供较大的波动空间,应当利用这个波动空间谋取投资的资本价差利得。  

2.市场利率对债券价值的敏感性  

(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利率的下降会导致债券价值的上升。  

(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券。  

(3)市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率的变化并不敏感。  

债券投资决策策略:长期债券的价值波动较大,特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券,容易获取投资收益但安全性较低,利率风险较大。如果市场利率波动频繁,利用长期债券来储备现金显然是不明智的,将为较高的收益率而付出安全性的代价。

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